日元进入第四季度以来，日元大幅贬值的现象仍在继续。10月中下旬，美元对日元突破150重要关口，为30多年以来首次，这引发国际投资者的高度关注，并触发日本政府罕见的24年来第2次“下场”干预。今年以来，美元对日元汇率从年初的110关口一路升至120、130、140乃至如今的150大关，其背后存在哪些原因？11月1日，日本财政大臣铃木俊一表示，相信政府干预汇市的举措已经取得了一定效果，日本政府不能容忍投机者造成的日元剧烈波动。日本政府市场干预效果如何？未来是否还会有更多干预？
值得警惕的是，日元大幅贬值会否成为触发新一轮金融市场过度波动的“导火索”？一则，日元今年以来的急剧贬值，使得日元传统避险货币的角色定位发生变化。考虑到日本央行维持货币宽松不动摇、日本贸易赤字创纪录以及日本经济前景堪忧，未来国际投资者大幅抛售日元资产并非没有可能。二则，作为美债第一大持有国，日本政府若想扶助日元，未来可能不得不通过抛售美债来筹备干预汇市的资金，这将会推动美债收益率进一步上升，加剧美债市场风险；结合当下美国自身债台高筑、经济衰退预期较大、中期选举前景不明，这会否引发新一轮的金融市场连锁反应也尚待观察。
接受《金融时报》记者采访的中泰证券研究所宏观首席分析师陈兴表示，短期来看，根据日本政府和央行的表态，现行货币政策或难以改变，且日本外储和相关流动性工具较为充足，日元汇率不会出现较大变动。但未来日本货币政策有可能出现转向，届时收益率曲线控制政策（YCC）难以维持，或将导致日债市场出现较大波动。
综合来看，今年以来日元大幅贬值的背后存在多重原因。“在全球各国加息的浪潮下，日本仍逆势维持宽松货币政策。”陈兴表示，美国和日本10年期国债利差走阔推动日元汇率贬值压力快速上行。面对通胀创下近几十年来新高，欧美发达经济体正在激进加息的道路上“猛踩油门”。今年以来，美联储已经连续6次加息，其中连续4次大幅加息75个基点；欧洲央行也不甘落后，选择在10月一次性加息75个基点；英国央行也在11月激进加息75个基点，表明抗击通胀决心，从而创下其33年来最大幅度加息纪录。
与之形成对比的是，日本成为眼下唯一一个仍坚持超级宽松货币立场的主要发达经济体。日本央行在维持负利率的同时，也将收益率曲线控制政策作为其货币政策核心，规定短端利率在-0.1%附近、10年期利率在0%附近（上下波动范围为±0.25%），日本10年期国债的利率上限被限制在了0.25%的位置。
欧美与日本货币政策背道而驰带来的重压，导致美元对日元汇率节节攀升，这引发了日本政府的极大不安。9月23日，日本财务省财务官神田坦言，近期日本当局对日元汇率过度波动表示担忧，刚刚实施了外汇干预，这是其1998年7月来首次外汇干预。日本政府接连警告交易员不要试探其决心，但依然完全招架不住日元的跌势。10月21日，美元对日元高过150这个重要关口后，突然下行最低回落至146.43。市场广泛猜测，日本政府进行了24年以来、近1个月以内的第2次“下场”干预。
日本首相岸田文雄表示，针对外汇市场的过度波动，日本不会回避在适当的时机采取行动。伴随着日元“跌跌不休”，日本政府会否持续干预也成为市场猜想的线亿美元资金用于稳定汇率。”陈兴表示，未来，由于美联储短期加息不会停止，美日利差仍将保持高位，使得日元汇率承压，日本或仍将继续干预汇市。
展望未来，日元仍将面临较大的贬值压力。首先，美联储本轮加息尚未见顶，日本央行如果继续坚持YCC，那么在美日巨大利差下，日元大概率会继续贬值。其次，贸易差额对日本汇率的影响虽然偏长期且存在滞后，但目前由于日元弱势而陷入严重逆差，日本出口在全球衰退预期下的小幅增长远不及高进口价格的影响，不利于日元企稳。最后，日元的避险属性在巨大的看空力量和利差面前有所弱化，利差交易也支持投资者通过卖空日元进行套利。
从某种角度而言，只要美日利差预期不变，日本的外汇市场干预行为只是杯水车薪，无法扭转日元长期走弱的趋势。出于资金成本较低的考虑，日本或将优先使用存放在纽约联储外国回购池里的资金，以缓冲日元跌势。一旦日本存放在外国回购资金池里的资金耗尽，那么，作为美债第一大持有国，日本或不得不通过抛售美债来筹备干预汇市的资金，这将会推动美债收益率进一步上升，加剧美债市场风险。瑞穗研报指出，日本的干预措施有效地减轻了贬值压力。但在某一时刻，日本可能不仅会停止购买美债，还会开始以更快的速度抛售，从而给市场增加额外的压力。当然，到目前为止，日本当局还没有卖出足够多的债券，尚未对美债市场产生重大冲击。
另外，日元贬值也将对其本国经济和金融市场带来“反噬”。日元贬值以往都是拉升日本出口的“助力器”，但如今在俄乌冲突悬而未决之下，日元贬值带来了日本贸易逆差扩大以及诸多生产成本上升的弊端。日元大幅贬值对日本经济的负面影响已经开始在多个层面显现。例如，最新数据显示，受日元急剧贬值影响日元，今年特别是8月以后，因日元贬值而破产的日企激增。10月21日，日本总务省公布的9月份居民消费价格指数（CPI）显示，日本去除生鲜食品的核心CPI同比增长3%，高于上月的2.8%，连续13个月同比上升。如果排除消费税率上调的影响，其核心CPI增长达3%，创下1991年8月份以来新高。
陈兴认为，短期来看，根据日本政府和央行的表态，现行货币政策或难以改变，且日本外储和相关流动性工具较为充足，日元汇率不会出现较大波动。但未来日本货币政策有可能出现转向，届时YCC难以维持，或将导致日债市场出现较大波动。数据显示，日本央行持有超过70%的日本10年期国债，其资产负债表超过国内生产总值（GDP）的250%。换言之，日本央行是日本债券市场最主要的参与者，日元若长期处在难以企稳的状态，这将对日本国债市场带来压力。
北京市公安局海淀分局备案号：1101084565 违法和不良信息举报电话 :日元大幅贬值趋势难改—
【免责声明】本网站所提供的信息均来源于公开资料，只供参考之用，本网站对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息不发生任何变更。本网站一概毋须以任何方式就任何信息传递或传送的失误、不准确或错误对用户或任何其他人士负任何直接或间接的责任。
