2022全球能源行业软实力巡礼：宏观因素主导的下探行情与原油供应偏紧形成对峙

　　原标题：2022全球能源行业软实力巡礼：宏观因素主导的下探行情与原油供应偏紧形成对峙

　　邓正红软实力表示，现在油价的走势主要取决于需求萎缩与供应紧缩之间的石油软实力博弈。宏观因素主导的下探行情正在打压需求，抑制石油软实力释放。供应方面，规模性的石油软实力释放正在面临更大的限制，美国原油产量增加缓慢，“欧佩克+”增产步伐减缓，俄乌军事冲突升级等均显示了供应弹性的脆弱，后续供应事件的扰动或持续给油价带来上行风险，但当前宏观压力主导下，油价运行依然承压。这是目前石油软实力价值难以更大彰显的主要原因。美联储周三（9月21日）宣布将基准联邦基金利率上调75个基点，并表示利率在年底前还将大幅上涨。市场认为，更高的利率本质上是限制性的，可能阻碍消费者开支的增长，这其中也包括在汽油、柴油等原油精炼产品方面的开支。近期主导国际油价下探的主因在于宏观因素扰动较多，虽然供应偏紧利多因素有所支撑，但原油期价“探了个底”更多是对弱需求的高度担忧。居高不下的通胀使得以美国为主的主要经济体仍有加息可能，这将进一步推升美元走势，进而对以原油为主的大宗商品期价进行打压。美国8月份CPI数据超预期上涨，引发市场对美联储加速加息的担忧。年内很难看到美国利率掉头，大宗商品或将整体承压下行，原油仍有跌至每桶80美元关口附近的可能。美国对遏制高通胀的决心势必对经济增长产生制约，当前美国经济增速放缓已成事实，在美联储继续加息预期升温下，经济增速恐难有好转，与之对应的是，石油供应端目前也处于偏紧状态。宏观因素主导的下探行情与供应偏紧格局形成对峙局面。货币政策收紧对经济复苏形成明显冲击，进而打击石油消费，当前全球地缘局势持续动荡，对国际油价形成一定支撑。

　　邓正红指出，美联储发声尽管意在通胀，但剑指油价，油价不表现出足够的降幅，美国11月的国会中期选举就无法向选民交待，由此而来由基本面支撑的石油软实力价值就要遭殃，就必然折损，这是美国政治博弈决定的。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称坚决致力于降低通胀，正在将政策调整到足够限制经济增长的水平，没有理由自满于通胀形势，高度关注通胀风险。鲍威尔称，“美联储可能需要在一段时间内实施限制性政策，现在刚好进入我们目前认为限制性的最低水平，未来加息的速度取决于未来的数据，年内或再加息100-125个基点。通胀预期似乎得到了很好的控制，在某些时候，我们会放慢加息速度。历史记录告诫我们不要过早降息，原油有可能会达到一定的利率水平并保持不变，但目前还没有。在降息之前，我们必须非常有信心通胀会回落到2%，没人知道这个过程是否会导致经济衰退以及衰退的程度。”鲍威尔坚称美国经济是强劲的，FOMC认为经济趋势增长率在1.8%左右，经济增长有可能比他们预测的更强劲，但极有可能出现一段低增长时期，可能导致失业率上升，不知道发生衰退的概率是多少。决议公布后，交易员预计美联储在11月会议上再加息75个基点的可能性为89%。美联储互换表明本轮加息周期的最终利率超过4.6%。市场认为，美联储通过点阵图向市场发出强烈信号——未来的加息会更高幅度，持续更久。同时，美国联邦基金利率期货定价美国2023年“硬着陆”，迫使美联储在2023年降息。目前定价2022年底利率升至4.3%，2023年3月达4.6%，但2023年底前降至4.25%。

　　邓正红分析说，周三油价下跌与美元走强有关，近期美元走势是评估近期油价走向的关键因素。这就意味着宏观因素主导的下探行情与原油供应偏紧形成对峙，石油软实力价值彰显环境的恶劣性正在加剧。德国商业银行策略师表示，如果美联储没有采取出人意料的强硬措施，石油市场将稍作喘息。短期内油价可能维持在每桶95美元附近，这可能会阻止欧佩克及其减产同盟国削减产量。可能只有在美联储更大幅度加息措施的情况下，油价才会下跌。俄罗斯宣布部分军事动员，地缘局势失控风险进一步提升，油价闻讯之后急速拉升。作为重要的战略物资，石油对此反应非常敏感，市场迅速给出了地缘风险溢价，这是短期市场的应激反应。从目前情况来看，原油市场面临着全球多地经济衰退风险，供需层面相对也比年初冲突爆发时更为宽松，因此虽然冲突再次升级，但投资者并不会给出3月份那样巨大的地缘风险溢价。后续油价走势要看俄乌冲突的进一步演绎，如果事态恶化，西方对俄罗斯进行严厉的能源制裁，并阻止亚洲买家购买俄罗斯石油，那可能会让俄罗斯原油供应量减少超预期，这会给油价带来一定支撑，不过考虑到上半年市场已经经历了对俄罗斯供应量因制裁损失量初期预期过度后期反复修正的局面，具体影响还是需要随着事件发展来逐步跟踪。另外，从中长期来看，战争规模扩大对全球经济来说是重大利空，并不利于市场的健康发展。

　　邓正红认为，在俄乌冲突形势加剧之际，美联储加息盖过地缘风险，原油流动性降低，石油软实力释放明显受阻，实质性影响、情绪影响还有情绪影响叠加，石油价值开始沉沦，石油扩张之路暂时受堵。美国原油库存连续三周攀升，且美联储如约加息75基点加剧能源需求减弱的预期，原油期货收盘走低。同时在俄罗斯总统普京宣布对乌克兰公民进行部分征兵后，原油价格回吐了早前因乌克兰可能爆发更长时间战争而获得的涨幅。据道琼斯市场数据，9月21日，西得克萨斯中质原油11月期货每桶下跌1美元，收于每桶82.94美元，跌幅1.2％，是9月7日以来近月合约收盘价格的最低水平。ICE欧洲期货交易所11月布伦特原油价格每桶下跌0.79美元至89.83美元，跌幅0.9％，为9月8日以来的最低水平。塞文斯报告研究（Sevens Report Research）的联合编辑泰勒·里奇（Tyler Richey）表示，“利率上调本质上是限制性的，可能会对包括汽油和柴油等精炼产品在内的消费者支出造成不利影响。然而，今天美联储的声明并没有改变石油市场的熊市规则，我们继续寻找油价在每桶70美元至80美元区间的底部，因为仍然不稳定的基本面背景正在被实时重新评估。”贾努斯亨德森投资者（Janus Henderson Investors）能源和公用事业研究分析师诺亚•巴雷特表示：“如果我们看到利率继续上升，可能会给石油需求带来压力，令油价在当前水平附近徘徊。对于石油市场来说，这一决定对价格的影响应该是最小的，因为美联储的决定符合市场共识。油价的近期走势将主要受到需求数据（尤其是中国需求）以及俄罗斯石油禁运带来的供应中断迹象的驱动。”

　　邓正红强调，尽管目前欧盟对俄油气进口量逐步下降已成定局，但欧盟方面的能源软实力博弈正陷入双困格局，欧盟当前能源外交在“保供应”和“稳价格”两方面仍面临不小挑战。从供应上看，欧盟看重的“可靠来源”实际上并不像其设想的那么稳定，美国拜登政府曾表示向欧盟大幅扩大液化气出口，近期却表示要将天然气优先供应本国，挪威首相否认该国有能力大幅增加对欧输气，卡塔尔也曾表示“没有国家能够替代俄罗斯天然气”。中东、非洲部分地区的安全和政治动荡也将给欧盟能源供应带来不确定性。从价格来看，能源进口多元化和进口价格下降之间并没有必然联系。当前国际能源价格高涨是地缘政治危机和供求关系失衡共同作用并相互影响的结果，各国在这种市场环境下必然选择经济效益最大化的决策。在液化天然气市场上，亚太地区需求旺盛，欧盟国家需要支付比俄管道气多得多的溢价才能获得现货，俄罗斯还谋求与卡塔尔等国构建天然气出口国合作机制。在石油市场上，沙特领衔的欧佩克和俄罗斯等非欧佩克国家组成“欧佩克+”体制，共同进退防范油价过度下跌。在欧盟对能源外交对象需求增大的情况下，其获取能源订单的价格恐怕也只能随市场行情而波动。根本而言，欧盟能源外交是在激进“脱俄”的背景下被迫舍近求远，在将能源安全问题政治化的前提下寻求市场解决。虽然长期看，如果欧盟能逐步与他国构建合理稳定能源合作关系，其供应格局有望趋于稳定，但短期而言欧盟及其成员国领导人“环绕地球寻油找气”难以缓解当前困局。

　　【作者简介】邓正红，中国软实力之父，创立邓正红软实力思想，建立企业软实力理论和软实力指数工具，开创能源软实力和低碳软实力，第一个对软实力系统量化与价值评价，拥有基于企业、城市、国家之软实力指数与软实力价值评估计算一整套自主知识产权，独家发布企业（世界软实力500强、中国上市公司软实力100强）、城市（中国内地城市和地区软实力排序、中国国家高新区软实力排序）和国家（全球软实力100强）三大软实力排行榜，国家电网《企业软实力丛书（核心价值、核心模式、核心实力）》总策划及撰稿人。18个月前精准预言2020年3月国际油价暴跌，参与国家能源局页岩油发展研究，为形成符合我国特色的页岩油发展思路提供了有益参考。出版《页岩战略：美联储在行动》《页岩战略Ⅱ：非常规变革》《页岩战略Ⅲ国家石油（突围低油价困局、减产联盟在行动、产油国地缘风险、原油史诗级崩盘）》《软实力：中国企业的破局之道》《巧实力：竞争环境下的聪明策略》《再造美国：美国核心利益产业的秘密重塑与软性扩张》《大国互联：上市与较量》《低碳创新：绿色潮流下的获利方法》《绿公司：低碳商机操作指南》等著作。返回搜狐，查看更多