是套期保值还是投机套利？奥美医疗外汇衍生品交易浮亏近3亿的背后2022年11月14日

　　是套期保值还是投机套利？奥美医疗外汇衍生品交易浮亏近3亿的背后2022年11月14日人民币汇率的大幅波动对进出口企业的汇率风险管理提出了更高要求，如果把握不好，原本的避险反而会带来更大亏损。近日，上市公司奥美医疗发布公告，根据公司财务部门初步统计，今年1-10月该公司开展外汇衍生品交易产生的投资收益与公允价值变动损益合计为-2.9亿元人民币，其中已完成交割的部分为-7347万元，尚未完成交割的部分为-2.17亿元。

　　奥美医疗官网信息显示，该公司是中国领先的医用敷料制造商与出口商。产品远销5大洲，与100多家国际知名品牌商建立长期合作关系。自2008年始，奥美医疗已连续12年保持中国医用敷料行业出口第一。

　　数据显示，在2019至2021年间，该公司境外收入占营业收入的比重分别高达88.41%、68.67%、79.84%。2022年上半年境外销售额占销售总额的比重仍达64.15%。

　　奥美医疗曾对外表示，公司外币收入占比较大，收入与支出、成本时间不匹配，导致汇率波动对公司利润有较大的影响，为保证公司持续稳健发展和目标利润的实现，有必要通过外汇资金的衍生产品交易来规避汇率风险。

　　今年4月，奥美医疗董事会通过《关于审议公司2022年外汇衍生品交易方案的议案》，同意公司2022年开展的外汇衍生品交易的产品范围为远期结/购汇、货币期货期权、利率互换及相关组合，外汇衍生品余额不超过6亿美元。

　　今年以来，美元指数持续走高，人民币对美元汇率出现大幅波动，年初离岸人民币对美元汇率为 6.3535，今年 4 月起美元持续走强，10 月离岸汇率最高突破 7.37。截至 2022 年 10 月 31 日，离岸人民币对美元汇率收盘价为 7.3220，相较年初汇率变动超 9600 个基点，人民币贬值幅度超过13%。

　　汇率风险造成的损失已经影响到奥美医疗前三季度的业绩。今年前三季度，奥美医疗增收不增利。前三季度实现营收30.67亿元，同比增长31.79%，实现归母净利润仅为1.97亿元，同比大幅下滑40.18%。其中第三季度的主营收入为9.33亿元，同比上升12.29%；归母净利润-9322.46万元，同比下降202.04%。

　　奥美医疗表示，前三季度利润大幅下降主要是本期人民币对美元贬值造成的公司汇兑损失增加及远期外汇合约的亏损所致。

　　具体来看，投资收益为-912.86万元，较上期大幅减少139.44%，主要是期内到期远期外汇合约平仓亏损所致；公允价值变动收益-1.47亿，同比减少2332.98%，主要是因为本期未到期远期外汇合约预期亏损所致。

　　作为外币收入占比较大的企业，理论上如果美元升值，在汇兑方面应该会有所收益。但奥美医疗前三季度财务费用约为2亿元，去年同期仅1151.57万元，同比飙升1636.59%。三季报称，主要是因为本期人民币兑美元贬值造成汇兑损失增加所致。

　　也就是说，因为人民币贬值，前三季度奥美医疗在汇兑和外汇衍生品交易两个方面都出现大额亏损，并没有发生盈亏相抵的对冲效应。

　　粗略计算，前三季度奥美医疗的投资收益和公允价值变动收益约为-1.56亿元。而最新公布的前10个月外汇衍生品交易产生的投资收益与公允价值变动损益合计为-2.9亿元人民币。这意味着，10月份一个月，奥美医疗的外汇衍生品交易浮亏就扩大了1.3亿，与前9个月的浮亏总额差不了多少。

　　奥美医疗究竟做了什么外汇交易？有市场人士猜测，从公司的描述看，应该是做空了美元对人民币的外汇交易，因为近期美元指数大幅上涨，所以空头损失惨重。由于巨额浮亏已到了严重侵蚀公司业绩的程度，不排除奥美医疗以套期保值的名义进行了投机炒作。

　　奥美医疗表示，因交割日即期价格与锁定价格存在差异，尚未完成交割的外汇衍生品交易预计损益金额会随外汇市场情况变化而发生波动。后续将根据公司海外业务情况，参考人民币对美元汇率的波动情况，及时采取进一步的行动，最大限度地降低外汇衍生品业务可能造成的不利影响。

　　业内人士指出，奥美医疗整体营收规模相对较大，尚未交割的外汇衍生品最终的盈利状态对公司全年整体业绩的影响程度还有待观察。如果四季度人民币汇率明显回升，应能减少奥美医疗的外汇衍生品交易损失。

　　所谓套期保值，就是通过外汇衍生产品交易来规避汇率风险，是为了确保外币资产或外币负债的价值不受或少受汇率变动带来的损失。一般操作方式是在已有的即期或远期外汇交易基础上，同时做相反方向的交易，进行对冲。

　　对于海外业务量大的企业来说，利用金融衍生工具进行套期保值是常规操作。东证期货衍生品研究院的统计数据显示，截至2022年第三季度末，806家上市公司发布了936条套期保值公告，其中336家发布了商品套期保值公告外汇公告，553家发布了外汇套期保值公告，其中83家公司同时发布了商品与外汇的套期保值公告。

　　东证期货衍生品研究院表示，上市公司开展外汇套期保值主要目的是规避汇率风险以稳定经营，主要的外汇衍生品包括远期结售汇、外汇互换、利率互换、外汇掉期、利率掉期、外汇期权、利率期权等，进口企业与出口企业在面对汇率波动时的风险敞口不一致。对于进口企业、海外融资头寸较大、美元负债较多的企业，人民币贬值会导致企业财务成本激增，如果没有提前锁汇或者通过外汇衍生产品进行对冲，企业可能会面临亏损。对于出口企业来说，人民币贬值可以增加企业汇兑收益，短期内将提升企业利润，有利于增强贸易竞争力和价格优势。

　　北青报记者发现，近期公告外汇套保出现浮亏的企业并不止奥美医疗，但无论是投入的资金总量，还是浮亏规模，都比奥美医疗要少。一些企业虽然在套期保值上有所亏损，但是在汇兑上获得了正收益，整体并没有明显影响到公司业绩。

　　11月3日，豪鹏科技发布公告。根据公司财务中心初步统计，截至 2022 年 10 月 31 日，该公司开展的外汇套期保值业务产生的公允价值变动损益及投资收益合计浮动亏损约 1.16亿元人民币，其中尚未完成交割的部分约为1.04亿元人民币。不过该公司在结算方面因为美元兑人民币汇率持续走高获得了收益。该公司以外币结算的业务产生的汇兑收益金额合计为 8916.57 万元人民币。盈亏相抵，由于美元升值人民币贬值，豪鹏科技的浮亏金额不到3000万元。根据此前公告，豪鹏公司开展外汇套期保值业务的累计金额不超过 3 亿美元（或等值其他外币）。

　　11月9日，锐明技术也发布公告称，根据该公司财务部初步统计，2022年1-10月，该公司开展外汇套期保值业务产生的投资收益和公允价值变动损益与汇兑收益加总合计-2,260.78万元人民币，其中，尚未完成交割的部分为-2,381.38万元人民币。

　　根据此前披露的信息，自2022年1月19日起12个月内，锐明技术及下属子公司使用总额不超过等值1亿美元自有资金开展外汇套期保值业务。

　　11月11日，锐明技术董秘在回答投资者提问时表示，该公司的外汇套期保值业务由公司自行办理，未委托第三方。今年美元汇率波动较大，人民币贬值幅度较大且大大超出预期，相对的增加了外汇套期保值业务的操作难度。同时，公司相关人员在操作策略上也确实存在经验的不足。后期，公司会通过流程优化、人员培训、落实风险预警机制等形式加强对外汇套期保值业务的风险管控。

　　某外资银行金融市场部副总监马先生表示，外汇衍生品交易专业性很强，风险很高，企业进行外汇风险管理确实比较有难度。就他接触的案例看，许多企业，尤其是民营企业，在外汇风险管理领域缺乏专业的框架和人员，既存在主观上认知能力的局限性，又受到客观上企业内部流程和制度的制约。这类企业往往在行情已经明显不利于生产经营时才开始关注汇率避险，在焦虑、恐慌以及内部压力下恐慌性入场止损，锁定之后经常遭遇行情反转，导致套保效果持续不佳。

　　此外，依然有相当数量企业的管理层将外汇套期保值视作对汇率走势的押注，并以交易盈亏来衡量财务团队套期保值管理效果，导致财务人员在执行过程中承担了巨大的心理压力，不是过分关注行情走势，就是尽量避免操作衍生产品。

　　马先生认为外汇公告，企业在外汇风险管理中遇到的困境，反映出市场“风险中性”理念的缺失。银行应协助企业制定一套以“风险中性”为核心的汇率管理机制，运用商业银行汇率管理工具管理汇率风险，适应人民币汇率双向波动的新常态。否则，若依然过度依赖市场预判，并根据汇率走势变动随意调整策略，就会使套保变为投机，其结果可能是“追涨杀跌”，适得其反。

　　北青报记者注意到，金融主管部门近年来频频发声，呼吁企业树立“汇率风险中性”的理念，不要试图投机套利。

　　近期，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英再次强调，汇率的短期波动难以预测，企业要牢固树立汇率风险中性理念，不要赌汇率短期升贬值方向和幅度，更不要试图投机套利，要科学运用金融工具管理汇率风险。企业还是要做优做强主业，坚持“风险中性”理念，科学利用金融工具管理汇率风险，才能更好地应对外部冲击。外汇局也将继续大力支持企业加强汇率风险管理。外汇公告