美元最新动态报道美元翅膀煽动-外汇动态

admin 来源于： 2022-07-29 11:24 阅读

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　　市场的“黑天鹅事件”，其实真正的黑天鹅还才刚展开翅膀，那就是美元飙升。“瑞郎事件”仅仅是美元翅膀煽动的结果，等美元起飞的时候，谁能想象国际金融市场将发生怎样的风暴？

　　从历史回顾看，布雷顿森林体系解体以来，各国货币兑美元的汇率开始浮动，回顾过去40年，美元指数有很强的周期性，大约15年一个周期，其中大致10年为弱周期，5年为强周期。

　　第一轮周期是1971-1985年，包括1971-1981年的弱周期和1981-1985年的强周期。1971-1981年的弱周期中，布雷顿森林体系崩溃后，主要货币兑美元汇率大幅波动，同时美国经济陷入滞胀，美联储的宽松政策导致美元贬值。1981-1985年的强周期中，第二次石油危机爆发后，主要发达国家先后陷入经济危机，美国采取了松财政、紧金融的政策。受益于该政策，美国经济开始高速增长，增速高于西欧国家，增强了国际社会对美元的信心。虽然日本经济受第二次石油危机冲击较小，但是日本国内储蓄过剩、利率较低，因此资金流向美国，导致美元对包括日元在内的主要货币升值，达到历史最高点，形成第一次美元牛市。

　　第二轮周期是1985-2000年前后，包括1985-1995年的弱周期和1995-2001年的强周期。1985-1995年的弱周期中，由于美元升值导致美国出口竞争力下降，外贸赤字扩大，美国希望通过美元贬值来加强出口竞争力，降低贸易赤字。1985年，美国、日本、联邦德国、法国和英国达成“广场协议”，联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值，美元指数开始从最高点急速下降。1995-2001年的强周期中，1995年美国开始了持续时间最长的经济增长，同时利率大幅上升并保持高位，带来大规模资本流入，美元强势上升，达到历史次高点，形成第二次美元牛市。

　　第三轮周期从2001年开始，已经走过了10年的弱周期。由于网络泡沫破裂导致经济衰退，美联储在2001年采取了力度空前的防通缩政策，连续11次调降利率。同时，2002年欧元正式取代马克、法郎后，市场对欧元的信心大增，各国央行和私人部门调整资产结构，部分美元储备转为欧元。经历了该轮弱周期后，美元当前正处于强周期，新一轮美元牛市呼之欲出。

　　总结美元历史走势，不难发现当前美元正处于第三波上升的强周期。2014年下半年美元指数持续上涨，至年底累计上涨超过13%，创史上最长连涨纪录。如同历史上发生过的一样，此次美元升值也会再次影响国际资金流向、大宗商品价格与新兴经济体的美元债务负担。

　　从资金流向来看，自2014年6月份开始，资金逐渐从新兴市场国家回流到美国。2014年12月，新兴市场投资组合的赎回资金高达115亿美元。其中，债券相关资金为78亿美元，股票为37亿美元。目前，唯一资金净流入的新兴市场地区位于亚洲。

　　从大宗商品价格来看，一方面美元不断走强，对大宗商品价格带来压力；另一方面大宗商品需求低迷，原因是中国面临债务周期、产能周期和库存周期和地产拐点的压力，欧洲和日本的经济持续走低。由于以上两方面的压力，去年铁矿石、石油价格大幅回落，资源出口国面临经常项目和资本项目的双重压力。外汇动态

　　从美元债务方面来看，自1997年亚洲金融危机以来，大多数新兴经济体已减少以美元计价的债券发行比重，导致许多国家的美元净债务风险敞口已明显减少，而且大部分国家均有充足的外汇储备来覆盖短期敞口。

　　与拉美债务危机和亚洲金融危机时不同，当前新兴市场国家没有采用盯住美元的固定汇率制，而是实施浮动汇率制度，即使出现短期大幅贬值，央行也可以根据自身实际情况量力而行，不必守住某一水平，政府的外汇储备可以更侧重于短期债务与利息的偿还，而不必被迫用于稳固汇率。

　　考虑到欧元区和日本货币政策与美联储货币政策的不同步性，在跨境资本流动方面也给新兴经济体带来某种程度的对冲效应。鉴于以上原因，当前美元指数走强对新兴经济体的影响不可避免，但目前来看，爆发系统性危机的概率不高。

　　与其他新兴经济体不同，我国资本项目尚未完全开放，人民币汇率实行有管理地浮动，加上国内经济增长率仍然较高，因此在去年美元指数飙升、新兴经济体货币普遍贬值的情况下，人民币兑美元仍然保持了较长时间的升值。由于美元指数飙升最大的推手是欧元贬值，因此其直接影响是交叉汇率风险的急剧增加，美元指数飙升增加了人民币汇率贬值的压力，将扩大人民币的双向波动，进一步加剧企业的人民币汇率风险。

　　2014年人民币兑美元不再单边升值，开始小幅双向波动，但与其他货币相比，仍然显著地盯住美元。受美元指数飙升的影响，人民币兑其他主要货币都呈现强烈的升值态势。上半年受人民币走弱的影响，欧元、日元和英镑都对人民币出现了程度不等的升值，但从年度中期开始，三种货币对人民币出现大幅度贬值。

　　当前，美元是我国企业对外贸易的主要结算货币，并且我国进出口总额占国内生产总值的比例高达45%，使得人民币兑美元汇率成为影响我国实体经济稳定发展的重要因素。据测算，美元兑人民币汇率变动1%，对我国外贸出口的影响约1.53%。

　　除了人民币汇率风险外，还有约三分之一的企业面临交叉汇率风险，虽然企业交叉汇率的风险敞口可能不及人民币敞口，但由于交叉汇率波动远高于人民币，欧元兑美元等交叉汇率也显著影响我国实体经济的发展。据测算，交叉汇率变动1%对我国外贸顺差的影响约0.6%。考虑到欧元兑美元等交叉汇率的平均年最大波幅达到14%，而美元兑人民币汇率的年波动率只有4%，交叉汇率风险与人民币汇率风险一样不可忽视。

　　此外，企业的债务、贸易融资风险增加。次贷危机以来，由于美联储推出QE，美元利率持续走低，人民币不断升值，境内企业多采劝资产本币化、负债外币化”的财务运作，具体操作方式，一是境内外汇存款增速放缓，外汇贷款加快上升，外汇贷存比（境内外汇贷款/境内外汇存款）维持高位；二是企业跨境贸易融资上升，即进口延付、出口预收行为增多。这种财务运作不仅扩大了外汇风险敞口，也增加了企业的财务风险，特别是在近年来短期债务占比逐渐增高的情况下，企业的债务、融资的外汇风险尤为突出。

　　当前我国房地产市场处于调整阶段，同时国内企业部门和地方融资平台负债率高企，特别是房地产开发企业和金融部门在境外融资大幅上升，如果美元利率提高、美元汇率进一步升值将会增加偿债负担。

　　虽然我国外债占GDP和外汇储备的比重较低，但是在美元指数飙升的背景下，企业以美元计价的债务风险敞口会进一步提升。值得注意的是，这些外债和贸易融资的企业很少利用货币互换、外汇期货等衍生品进行套期保值，导致企业以美元计价的外债和贸易融资面临较大的外汇风险。

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